Финансовая система Республики Молдова
Как устроена финансовая система страны, кто её контролирует и как через неё циркулируют деньги и ценные бумаги. Карта институтов, инфраструктуры и сегментов.
- Три столпа
- Инфраструктура рынка
- Схема расчётов
- Реформы 2025–2026
Что такое финансовая система
Финансовая система — это совокупность институтов, рынков и правил, через которые сбережения страны попадают к тем, кто нуждается в финансировании. Её роль — перемещать деньги от тех, кто сберегает, к тем, кто инвестирует, — компаниям, государству и домохозяйствам.
В Молдове она построена на двух артериях. Первая — банковская система: посредничество через банки, доминирующая часть. Вторая — рынок капитала: эмитенты продают акции и облигации напрямую инвесторам, небольшая часть, всё ещё формирующаяся. Вокруг них расположены смежные сегменты: страхование, пенсионные фонды, небанковское кредитование и коллективное финансирование.
Далее мы сосредоточимся на рынке капитала — части, которая касается тебя напрямую, когда ты хочешь инвестировать. Вот кто его составляет.
Участники системы
НБМ, НКФР и Министерство финансов — устанавливают правила, авторизуют участников и контролируют рынок.
Фондовая биржа Молдовы (оператор рынка) и Единый центральный депозитарий (регистрация и расчёты). Регистраторские общества объединяются с ЕЦД.
Инвестиционные общества и инвестиционные консультанты — именно через них ты фактически совершаешь покупку. Банк тоже может иметь статус инвестиционного общества.
Те, кто привлекает капитал: компании (акции, облигации), государство через государственные ценные бумаги и местные органы власти (муниципальные облигации).
Те, кто предоставляет капитал: физические и юридические лица — непрофессиональные и профессиональные инвесторы.
Фонд компенсации инвесторам на рынке капитала и Фонд гарантирования депозитов в банковской сфере.
На конец 2025 года на рынке капитала действовали 26 компаний, лицензированных НКФР (оператор рынка, инвестиционные общества и управляющие компании). Источник: отчёт НКФР за 2025 год.
Банковская система остаётся доминирующей частью, а рынок капитала — небольшим и всё ещё формирующимся. Эта разница объясняет, почему локальные инвестиционные возможности пока ограничены — тему, к которой мы вернёмся в главе 5.
Три институциональных столпа
Ты уже видел карту. Теперь рассмотрим подробно каждый элемент, начиная сверху. Ответственность за функционирование системы делится между тремя государственными органами, у каждого из которых своя область регулирования и надзора.
Национальный банк
Центральный банк. Лицензирует и контролирует банки, проводит денежно-кредитную политику, управляет обменным курсом и обладает исключительным правом эмиссии лея. Также осуществляет надзор за инфраструктурой расчётов по ценным бумагам.
Закон № 548/1995Национальная комиссия по финансовому рынку
Контролирует небанковский финансовый рынок: рынок капитала (ценные бумаги), страхование, фонды факультативных пенсий, организации коллективного инвестирования и небанковское кредитование.
Закон № 192/1998Министерство финансов
Эмитент государственных ценных бумаг (ГЦБ), проводит бюджетно-налоговую политику и управляет государственным долгом.
Бюджетно-налоговые рамкиКоротко: НБМ отвечает за банки и национальную валюту, НКФР — за рынок капитала и остальной небанковский рынок, а Министерство финансов — за государственные ценные бумаги. Подробности о каждом органе — на их отдельных страницах.
Инфраструктура рынка капитала
Здесь видна механика процесса. Когда инвестор покупает акцию или облигацию, его заявка проходит через четыре элемента, работающих совместно.
- Фондовая биржа Молдовы (BVM) — организованный рынок, где встречаются спрос и предложение. Основана в 1994 году, первые сделки состоялись в 1995 году. Имеет регулируемый рынок и многостороннюю торговую систему (MTF).
- Инвестиционные общества — посредники, лицензированные НКФР. Физическое лицо не торгует на бирже напрямую — оно делает это через инвестиционное общество, которое исполняет его заявки.
- Единый центральный депозитарий (ЕЦД) — инфраструктура постторговой обработки. Регистрирует, ведёт учёт и осуществляет расчёты по ценным бумагам, присваивает коды ISIN и производит расчёты по сделкам, заключённым на BVM.
- Фонд компенсации инвесторам — страховочная сетка. Если инвестиционное общество не может вернуть клиентам деньги или ценные бумаги, фонд выплачивает компенсацию непрофессиональным инвесторам в пределах, установленных законом.
Как проходит заявка на покупку
Источники: Закон № 234/2016 (ЕЦД); Закон № 171/2012 о рынке капитала.
Сегменты системы
Если посмотреть по горизонтали, финансовая система состоит из пяти сегментов. У каждого свои участники и свой орган надзора.
Банковский сектор
Крупнейший сегмент. Лицензированные банки привлекают депозиты и выдают кредиты. Депозиты защищены Фондом гарантирования депозитов.
Рынок капитала
Акции, корпоративные и муниципальные облигации, государственные ценные бумаги. Самый маленький сегмент, но развивающийся.
Страхование
Страховые и перестраховочные компании, посредники. Покрывают риски физических лиц и компаний.
Факультативные пенсии (III опора)
Частные пенсионные фонды, дополняющие государственную пенсию. Новый сегмент, только начавший работу в Молдове.
Небанковское кредитование
Организации небанковского кредитования и сберегательно-заёмные ассоциации — финансирование вне банковской системы.
Платежи
Системы, через которые движутся деньги: переводы, карты, а с 2025 года — платежи в евро через SEPA.
Также под надзором НКФР находятся формирующиеся сегменты: коллективное финансирование (краудфандинг) и организации коллективного инвестирования (инвестиционные фонды) — пока небольшие по размеру, но входящие в состав контролируемой системы.
Локальные ограничения и мост к мировым рынкам
Институциональная картина полная. Чего не хватает — это глубины рынка. Реалистично взглянем на цифры:
- Локальный рынок капитала небольшой и малоликвидный. В 2025 году сделки совершали лишь около 13 эмитентов. На регулируемом рынке действует лишь несколько активных эмитентов, а список MTF, хотя формально и длинный, в основном неактивен.
- Набор инструментов ограничен. Для человека, который хочет инвестировать, реальные локальные варианты — это государственные ценные бумаги (через eVMS), некоторые корпоративные облигации и банковские депозиты — надёжные, но их немного.
- Для ликвидности, диверсификации и доступа к тысячам инструментов — мировым акциям, ETF, международным облигациям — путь лежит через международные рынки.
Доступ к этим рынкам осуществляется через регулируемого брокера. В Молдове нет локальных брокерских компаний, предоставляющих прямой доступ к международным биржам и финансовым рынкам, — доступ осуществляется через регулируемых международных брокеров. Здесь и вступает в игру наша роль: обучение, сравнение регулируемых международных брокеров, поддержка при открытии счёта и консультация. Trading.md — консультационная, образовательная и посредническая компания, а не брокерская компания, и не осуществляет посредничество по сделкам на локальном рынке.
Последние реформы и что дальше
Система находится в движении. Часть изменений уже вступила в силу и приближает Молдову к европейским стандартам; другие ещё готовятся.
- май 2025в силеЛиберализация валютного режима
Закон № 124/2025 внёс изменения в закон о валютном регулировании (62/2008) и смягчил ряд ограничений на операции с иностранной валютой.
- июль 2025в силеУсиленная защита на рынке капитала
Закон № 177/2025 внёс изменения в Закон № 171/2012 о рынке капитала и ввёл меры защиты инвесторов, приведённые в соответствие с европейскими нормами в этой области.
- 2025в силеНациональная стратегия развития рынка капитала на 2025–2030 годы
Рамочный документ по модернизации регулирования, расширению набора финансовых инструментов и стимулированию участия инвесторов, принятый в 2025 году.
- 6 октября 2025в силеПрисоединение к SEPA
Молдова стала операционным участником Единой зоны платежей в евро. Переводы в евро становятся быстрее и дешевле, что упрощает пополнение счетов у европейских брокеров.
- зарегистрирована дек. 2025готовитсяМеждународная биржа Молдовы (BIM)
Новый оператор рынка, построенный на технологии Бухарестской фондовой биржи. Официально зарегистрирована в конце 2025 года, в 2026 году проходит процедуру авторизации в НКФР, с ожидаемым запуском в течение года. Цель — более ликвидный рынок и доступ к капиталу для компаний.
- консультации 2026готовитсяНовый закон, приведённый в соответствие с MiFID II/MiFIR
Новый закон о рынках финансовых инструментов и инвестиционной деятельности, приведённый в соответствие с европейскими стандартами (MiFID II/MiFIR), который заменит действующую нормативную базу. Направлен НКФР на публичные консультации в 2026 году, вводит новые типы торговых площадок, расширенные требования к прозрачности и усиленные полномочия по надзору.
- с 2026готовитсяРегулирование крипторынка
Крипторынок в Молдове пока не регулируется. Власти объявили о намерении его регулировать — процесс, который, как ожидается, продвинется начиная с 2026 года. До тех пор он остаётся вне контролируемой системы.
Часто задаваемые вопросы
По нескольким причинам, которые сочетаются друг с другом. Локальный рынок капитала структурно недоразвит: он сформировался в 90-е годы в результате массовой приватизации, так и не созрел, имеет мало инструментов, низкую ликвидность и слабую инфраструктуру (вывод из Национальной стратегии развития рынка капитала на 2025–2030 годы). К этому добавляется низкая финансовая грамотность и предпочтение банковским депозитам и недвижимости.
Низкое участие — проблема не только Молдовы. В США акциями владеют около 58–62% взрослых, в основном через пенсионные счета. В ЕС показатели сильно различаются: около 26% в Швеции, 15% в Германии и 5% во Франции, а в Румынии и Болгарии напрямую владеют акциями менее 1% населения — самые низкие показатели в ЕС. Молдова, с ещё менее развитым рынком, находится ниже этого уровня.
Те, кто ищет глубокий, ликвидный и диверсифицированный рынок, обращаются к международным рынкам через регулируемых брокеров.
Национальная комиссия по финансовому рынку (НКФР). Она регулирует и контролирует участников рынка капитала, наряду со страхованием, факультативными пенсиями и небанковским кредитованием. Банки контролируются отдельно — Национальным банком Молдовы.
Да, но только через инвестиционное общество, лицензированное НКФР, а не напрямую. Кроме того, локальный рынок небольшой и малоликвидный, с ограниченным числом активных эмитентов.
Ценные бумаги, выпускаемые Министерством финансов, с помощью которых государство занимает средства у инвесторов. Их могут приобретать физические и юридические лица через платформу eVMS.
Существуют две отдельные страховочные сетки: банковские депозиты защищены Фондом гарантирования депозитов, а инвестиции через инвестиционные общества покрываются Фондом компенсации инвесторам — каждая в пределах, установленных законом.
Ради ликвидности, диверсификации и широкого набора инструментов, которых нет на локальном рынке. Доступ осуществляется через регулируемых брокеров, зарегистрированных в юрисдикциях, требующих защиты инвесторов.
Где в этой картине твоё место?
Теперь ты понимаешь, как устроена система. Следующий шаг — увидеть, какие у тебя есть варианты и как безопасно получить к ним доступ.
Примечание
Эта страница носит информационный и образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в финансовые инструменты связаны с рисками, включая риск потери капитала. Trading.md — консультационная, образовательная и посредническая компания — партнёр регулируемых международных брокеров — и не является брокерской компанией, авторизованной в Республике Молдова.