Инвестиции для пенсии

Почти все развитые страны используют пенсионную систему из «уровней» — несколько источников, которые дополняют друг друга, чтобы ты не зависел только от одного. Вот как работает каждый: кто вкладывает деньги, куда они попадают и кто ими управляет.

А собственные инвестиции — это четвёртый уровень? Официально нет. Модель включает 3 уровня (иногда её расширяют до 5, добавляя базовый «нулевой» уровень и «четвёртый», означающий неформальную поддержку: семью, собственное жильё). Инвестиции, которые ты делаешь самостоятельно ради пенсии, не образуют отдельный уровень — они относятся к Уровню III (добровольные накопления), только управляешь ими ты сам, а не фонд.

В отличие от стран с развитыми пенсионными системами, в Молдове есть не все три уровня. Практически у тебя есть государственная пенсия и, только недавно появившаяся, добровольная частная опция. Вот что у тебя есть в распоряжении.

Участие в добровольном фонде не влияет на твою государственную пенсию — это нечто дополнительное. Такие фонды находятся под надзором CNPF, регулятора небанковского финансового рынка. Подробно мы сравниваем его с собственными инвестициями в главе 11.

(Данные о фонде взяты из его официального проспекта, согласованного с CNPF в феврале 2026 года.)

Чтобы увидеть, насколько мала пенсия, сравним её с зарплатой. Но «среднюю зарплату», о которой говорят в новостях, нужно правильно понимать: это лишь статистическое среднее — складываешь все зарплаты в Республике Молдова и делишь на число работников. Она не показывает, сколько нужно, чтобы жить (это другой показатель — прожиточный минимум), а лишь то, сколько в среднем зарабатывают люди. И она обманчива, потому что хорошо оплачиваемые сферы, как IT, тянут среднее значение вверх. Более реалистичная цифра — это медиана — зарплата «посередине», относительно которой половина зарабатывает больше, а половина меньше.

Цифры из официальных источников: Национальное бюро статистики (распределение зарплат, сентябрь 2025) и CNAS (средняя пенсия, конец 2025; минимальная пенсия с 1 апреля 2026). Учреждения публикуют и периодически пересматривают эти данные.

Это не наша идея — так поступают во всём развитом мире. В США, например, 62% взрослых владеют акциями, причём большинство — именно через пенсионные счета и инвестиционные фонды (данные Gallup, 2025).

Почему именно в крупнейшей экономике мира люди инвестируют больше всего? Потому что их государственная пенсия (Social Security) — лишь основа, которой самой по себе не хватает. Точно так же, как и в Молдове. Разница в том, что у американцев есть системы, которые подталкивают их инвестировать: пенсионные счета на рабочем месте (401(k), где работодатель часто добавляет деньги сверх твоего взноса) и индивидуальные счета, поощряемые налоговыми льготами. Так почти все и начинают инвестировать. На этих счетах американцы сегодня держат более 30 триллионов долларов.

У нас в Молдове таких систем нет, поэтому, чтобы закрыть тот же разрыв, нужно делать это самостоятельно. Механизм прост: ты регулярно откладываешь сумму и инвестируешь её. Биржа подходит для любой суммы — большой или маленькой, — и особенно для небольших, регулярных, поэтому мы фокусируемся именно на ней здесь. Естественный вопрос: строится ли личная пенсия только через биржу? Не только. Можно также использовать сдаваемую в аренду недвижимость, банковские депозиты или собственный бизнес.

Да, первый шаг требует немного усилий — в отличие от фонда, где «вложил и забыл». Но учишься ты один раз, что в любом случае является частью твоей финансовой грамотности, а потом пользуешься этим бесконечно. Зато ты не отдаёшь каждый год часть прибыли в виде комиссий за то, что можешь легко сделать сам.

Доход, который ты реинвестируешь, в свою очередь приносит новый доход. Сначала капитал растёт медленно, а через годы — всё быстрее, как снежный ком, который катится с горы и собирает всё больше снега. Поэтому момент, когда ты начинаешь, важнее суммы, с которой ты начинаешь.

Откуда мы берём эталонную доходность? На американской бирже есть индекс под названием S&P 500 — 500 крупнейших американских компаний, рассчитываемый финансовым агентством Standard & Poor's. Это самый известный и отслеживаемый индекс в мире, считающийся своего рода стандартом мировых инвестиций, поэтому мы используем его как ориентир. В среднем он приносил около 10% в год начиная с 1957 года (года запуска индекса), с реинвестированными дивидендами. С поправкой на инфляцию реальная доходность составляла скорее около 7% в год.

Пример расчёта. Ты вкладываешь 1 500 леев каждый месяц в течение 30 лет. Из твоего кармана в сумме выходит 540 000 леев. Остальное зависит от доходности:

• при ~7% в год (осторожная оценка) капитал гипотетически достиг бы около 1,7 миллиона леев;
• при ~10% в год (историческое среднее S&P 500) — около 3,4 миллиона леев.

В обоих случаях большая часть суммы получается не из твоих взносов, а из дохода, реинвестированного с течением времени.

Хорошая новость: было много лет с доходностью намного выше средней — в 13 из последних 30 лет индекс вырастал более чем на 20% за один год (например, +31% в 2019, +26% в 2023, +25% в 2024). Среднее значение за последние 30 лет составило около 10,4% в год. Хорошие годы перевешивали слабые.

И «growth»-индекс: Nasdaq 100 объединяет 100 крупнейших американских компаний биржи Nasdaq, большинство из них — технологические (Apple, Microsoft, Nvidia), но не все. Он показывал более высокую историческую доходность (например, ~17% в год за последнее десятилетие), но и более сильные колебания — больше подходит для лет роста капитала, когда ты молод, чем для лет перед пенсией (см. главу о распределении по возрасту).

Именно из-за этого эффекта тот, кто начинает в 25 лет, а не в 35, обычно приходит к пенсии почти с удвоенной суммой при той же ежемесячной сумме взносов — потому что эти лишние 10 лет как раз и есть годы, когда снежный ком самый большой. Ты можешь попробовать свои цифры в калькуляторе из главы 11.

Для долгосрочного горизонта обычно используется несколько инструментов, и их, как правило, комбинируют для диверсификации:

• Индексные ETF. ETF — это корзина активов, торгуемая на бирже. Индексный ETF за одну покупку включает десятки или сотни компаний (например, компании из S&P 500). Ты автоматически покупаешь диверсификацию с низкими издержками — поэтому такие ETF популярны при долгосрочном инвестировании.
• Дивидендные акции. Зрелые компании, которые периодически распределяют часть прибыли между акционерами. Могут приносить регулярный доход в дополнение к росту цены. Подробнее в Что такое пассивный доход.
• Облигации. Ты одалживаешь деньги государству или компании в обмен на процент. Они стабильнее акций и используются, чтобы сглаживать колебания портфеля, особенно ближе к пенсии.
• Государственные ценные бумаги (VMS) Молдовы. Ты одалживаешь деньги молдавскому государству в обмен на процент. Это местная опция с низким риском, а процент освобождён от налога с 15 августа 2024 года — полезно для консервативной части пенсионных денег.

Если ты начинаешь с нуля, сначала прочитай Что такое инвестиции.

Общее правило: пока ты молод и у тебя ещё много лет до пенсии, ты можешь держать бóльшую долю в акциях — на долгом горизонте они растут сильнее, но колеблются по пути (здесь также подходят «growth»-индексы вроде Nasdaq 100). По мере приближения к пенсии ты постепенно переходишь к облигациям и стабильным инструментам, чтобы защитить накопленное. Этот механизм называется «glide path» — постепенное снижение риска. Именно по этому принципу работают «фонды с целевой датой» (target-date funds), широко используемые в пенсионных планах США.

Возрастные диапазоны носят ориентировочный характер и зависят от твоей толерантности к риску и личной ситуации. Модели портфелей (60/40, All-Weather) ты найдёшь на странице Инвестиционные портфели.

• Выбираешь регулируемого брокера. Безопасность денег — первое правило: у регулируемого брокера твои активы хранятся отдельно от активов компании.
• Открываешь счёт онлайн и проходишь проверку личности.
• Устанавливаешь ежемесячную сумму и инвестируешь её постоянно, независимо от того, как движется рынок. Ради пенсии многие периодически покупают один и тот же широкий ETF (например, на S&P 500) — просто, без необходимости быть экспертом. Инвестирование фиксированных, регулярных сумм со временем сглаживает среднюю цену покупки и убирает эмоции из решения.

Посмотри и сравни регулируемых брокеров для инвестиций на странице Брокеры для инвестиций.

Тебе не обязательно начинать в одиночку, с нуля. На консультации или курсе мы шаг за шагом покажем, как выбрать инструменты, построить портфель и управлять им самостоятельно — учишься один раз и пользуешься этим всю жизнь, не платя каждый год фонду за то, что можешь сделать сам.

Коротко, для долгосрочных инвестиций:

• Прирост капитала (от продажи активов с прибылью): налогооблагаемая база — половина прибыли, а ставка — 12%, то есть эффективный налог составляет около 6%.
• Декларирование производится по Форме CET18, до 30 апреля следующего года.
• Дивиденды из-за рубежа облагаются налогом по ставке 12%; внутренние дивиденды и проценты — по ставке 6%, удерживаемой у источника. Процент по государственным ценным бумагам освобождён от налога.

Это ориентировочные правила; для твоей конкретной ситуации смотри Облагается ли прибыль на бирже налогом? или спроси специалиста.

Оба варианта имеют право на существование. Мы сопоставляем их с реальными цифрами, чтобы ты мог принять осознанное решение.

Все издержки собственного варианта, чтобы ты их знал: комиссия за сделку (при покупке и продаже), спред, иногда фиксированная плата за хранение, которая заметнее на небольших счетах, годовая комиссия самого ETF (очень маленькая у индексных фондов, ~0,1–0,2% в год) и у некоторых брокеров — небольшой гербовый сбор со сделок. Всё вместе, при удачно выбранном брокере, остаётся намного ниже годовой стоимости фонда — но именно поэтому важен правильный выбор брокера.

Самая большая разница — в издержках. Комиссия 4% с каждого пополнения плюс ежегодные комиссии до ~3,5% в год со всего капитала, применяемые на протяжении десятилетий, складываются в существенную сумму. На собственном счёте даже у более дорогого брокера годовые издержки остаются намного ниже 1%. Ты можешь сам увидеть, как выглядит эта разница:

В целом то, что ты делаешь сам, обходится дешевле, чем платить кому-то за то же самое, — при условии, что ты изучишь необходимый минимум, чтобы делать это правильно. Поэтому ответ у каждого свой: на одной чаше весов — усилия, чтобы научиться и делать самому, на другой — деньги, которые ты экономишь. Ты сам решаешь, в какую сторону склонится чаша весов.

• Откладывание. «Начну в следующем году» — самое дорогое решение: ты теряешь именно те годы, когда время работало на тебя сильнее всего.
• Остановка при первом падении рынка. Падения — часть процесса; тот, кто продаёт в панике, упускает восстановление. То же самое происходит и в фонде — его стоимость снижается, когда падают купленные им активы, — только ты не видишь это движение каждый день.
• Преждевременное снятие денег, предназначенных для пенсии, на текущие расходы.
• Погоня за обещанной высокой доходностью. Любая «гарантия» высокой прибыли — признак сомнительной схемы. Гарантированной доходности не существует — ни у фонда, ни на собственном счёте. Все инвестируют на одних и тех же рынках, разве что, возможно, в разные активы.
• Отсутствие диверсификации и игнорирование издержек, которые за 30 лет накапливаются в существенную сумму.

Ты накопил капитал за 30 лет. Что с ним делать? Постепенно переводишь деньги в более стабильные инструменты (облигации, депозиты) и снимаешь каждый год только часть, чтобы капитала хватило на как можно дольше.

Широко используемое в мире правило — это правило 4%, предложенное американским финансовым планировщиком William Bengen в 1994 году и позднее подтверждённое исследованием Университета Trinity (1998): в первый год пенсии (когда ты начинаешь снимать деньги) ты берёшь около 4% капитала, а затем в последующие годы корректируешь сумму на инфляцию. Если оставшиеся деньги продолжают быть инвестированными, у капитала есть хорошие шансы не закончиться десятилетиями. При капитале, скажем, в 2 миллиона леев, это означало бы около 80 000 леев в год — примерно 6 700 леев в месяц, дополнительно к государственной пенсии.

Но имеет ли смысл сохранять весь капитал нетронутым? Не обязательно. Правило 4% рассчитано на то, чтобы денег хватило на десятилетия, и обычно оставляет ещё и наследство. Если у тебя нет такой цели, можно тратить больше: ты планируешь снятия так, чтобы постепенно расходовать и сам капитал, на протяжении оставшихся лет жизни. В Молдове, где продолжительность жизни ниже, чем на Западе, многие после определённого возраста выбирают более свободный план — наслаждаться деньгами, а не только сохранять их. Важно иметь план, чтобы деньги не закончились слишком быстро, но и не остались полностью неиспользованными.

О фазе вывода средств и правиле 4% мы подробно рассказываем в разделе Финансовая независимость.